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新三板“双创债”真的只是看上去很美?

近期,两家新三板公司成功发行了“双创债”的新闻引起了金牌君的注意。这两家公司分别是票面利率3.88%的“16龙腾01”、票面利率8%的“16德品债”,两单合计募资5500万。小编了解到实际上,这已经不是创新创业债的首秀。今年3月,已有3家创新创业型企业成功发行了公司债券,合计募集资金6000万。

我们先来说说这“双创贷”到底是什么?众所周知,公司债、企业债作为我国企业融资的重要方式,是上市公司以及新三板挂牌公司融资的主要来源之一。从当前的政策导向也可以看出端倪,如2015年1月,证监会发布了《公司债券发行与交易管理办法》,将公司债发行范围由上市公司扩大到所有公司制法人主体,这意味着不仅所有新三板挂牌企业能够发行公司债,所有未上市或挂牌的有限责任公司以及股份公司都可以发行公司债融资。那么针对“创新创业公司”发行的公司债,就简称为“双创债”。

“双创债”真的能解决新三板企业融资问题么?

2016年9月28日,一篇关于双创债的文章在企业圈和资本市场圈传播甚广、引起关注。文章开篇引入了两条“不为人知”或者叫“被人疏忽”的旧闻:

第一条是证监会公司债券监管部高莉处长在新三板论坛上发言说:“为进一步优化国内中小企业融资结构,降低融资成本,监管层希望在新三板创新层里进一步推进‘双创债’。”

第二条是2016年3月,上海证券交易所发行挂牌了全国首批创新创业公司债券,发行人分别为方林科技、金宏气体以及普滤得,由东吴证券(601555)承销发行,债券规模分别为2000万元、3000万元和1000万元,期限均为1年,发行利率为5.35%。

最后文章得出结论:随着试点的进一步推进,相信会有更多区域、更多券商会加入双创债试点行列并将新三板创新层企业做为双创债重点推进领域。由于证监会领导的强势推动,加之试点期间审核效率高,利率较低,有些地方还有贴息政策。通过债券融资,还能够改善公司资本结构,提高公司的信用水平。尤其在当前新三板估值偏低的情况下,可以避免低价发行股票引起过多的股份稀释。

看完此文,无论是新三板挂牌企业还是投行人士均很振奋,觉得发现了一个解决新三板企业融资问题的新手段。那么这个看着很美好的新三板企业双创债真的有这么美好吗?

“双创债”恐成鸡肋

提到新三板的双创债,不得不让人想起2012年开始试点,现在暗淡收场的中小企业私募债。

自2012年5月中小企业私募债开闸,带着“中国版垃圾债”、高收益债的美名,中小企业私募债也经历了一波最初的火热,然而也仅仅止步于此,后续的发展颇为平淡,无论是从发行金额、发行数量还是从流动性、风险定价等角度看,都已经成为市场的一块鸡肋,至今为止在沪深交易所基本停发。

这既有制度改革层面的原因(2015年1月15日《公司债券发行与交易管理办法》的发布,使得中小企业私募债相对宽松的发行条件不再具有特殊的试点性质,而基本被非公开发行公司债的范畴所覆盖),也有该产品自身的缺陷。而且,制度层面的改革最多只是把中小企业私募债纳入了公司债的统一管理范畴,并未真正取消中小企业债券发行。

因此,该产品最后沦为鸡肋,根源还在于该产品本身的问题。而目前新三板推出的双创债由于存在与中小企业私募债一样的问题,很可能也遭遇一样的困境。

双创贷对于新三板企业融资并无太大意义

在新三板的定增融资趋冷的2016年,证监会之前释放的优先股、企业债利好,也未能造就多大的声势。国务院8月份提出要在新三板支持资产证券化、私募债等创新,其对新三板的影响也需要时间来放大。那么,现在又推出一个双创债,真的能带来什么奇迹吗?

从短期来说,当前的市场环境对于中小企业发行双创债并不十分友好。第一,对于承做承销的中介机构来说,这是个费力不讨好的事情,我们不妨看下新三板公司发行的双创债情况:2016年3月,在中国证监会的指导下,上海证券交易所发行挂牌了全国首批创新创业公司债券,发行人分别为方林科技、金宏气体以及普滤得(三家企业均进入新三板创新层),由东吴证券承销发行,债券规模分别为2000万元、3000万元和1000万元,期限均为1年,发行利率为5.35%。

10月28日,又有2家新三板公司成功发行了“双创债”,分别是票面利率3.88%的“16龙腾01”、票面利率8%的“16德品债”,两单合计募资5500万。

我们可以看到,当前新三板双创债发行规模都不大,乐观一点,承销机构收取百分之一的收益,3000万的规模也只有30万的收费,成本高收益低导致了性价比较低。其次,从需求端来讲,由于新三板企业相对来说规模较小、不确定性更高,而且从之前成功发行的双创债来看,其利率较上市公司公司债并没有非常大的吸引力,导致了公司债的需求量并不大。

所以从目前来看,短期内由于市场环境的影响,新三板双创债可能并不像市场预期那样对新三板企业融资造成很大利好。

编辑:王梓澍

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