保险公司竞争在2017年 同时赢也在2017

说明：本文的保险公司包含集团、人身险、财险、保险资管，上市、非上市的都算。

一、2017年是保险业的机会之年，不能错过

1．估值见底

以上市的四家大型保险公司为例来说明这个问题：东吴证券分析师认为保险连续多年跑输大盘，目前17PEV仅1.0倍，估值处于历史底部。大家有些过度看低了保险公司的增长空间。

A股保险股历史PEV

2．利率拐点

利率对保险公司利润影响很大，利率拐点构成利好。保险公司利润主要由利差、死差和费差构成，利差最重要。

利差受利率影响较大：加息周期对保险很大的利好，利差扩大。

金融本质是加杠杆+赚利差，产品端利率是保险行业的资金成本。长期看，四家大保险综合资金成本在4%左右波动很小，但过去2年投资端利率持续下滑，造成利差越来越小。去年国债收益率大周期拐点已形成，且美国加息预期较高影响国内市场，利率拐点对保险行业利好。

中国10年期国债利率

3．政策向好

部分民营保险公司监管趋严，竞争格局变化间接利好大保险。

（1）此前新保险牌照发放节奏过快，每年发放十家左右，对四家上市保险公司压力较大，相比之下，合资券商以前只有投行牌照，没有经纪业务牌照，因而券商牌照很值钱，此外，银行牌照也比较稀缺。

（2）投资端此前很多新政没有放开，以前主要投资于国债，2014年底放开险资投资创业板后，增速逐步恢复。经营上从分业到混业，保险竞争压力较大。

（3）未来，保险行业政策面将呈现趋势性向好：保险牌照发放速度将大幅放缓；现有保险公司通过发放万能险来做大规模、争取牌照的现象越来越少；已有的违规现象将被重点处理；行业实质上构成供给侧改革，资金成本下降，对大保险公司构成利好。

2006-2016新保险牌照发放数量

4．业绩拐点

准备金补提影响逐步出清，行业业绩将出现确定性拐点。

中国2014-2016Q3国债收益率曲线快速下行。由于750天移动平均带来的滞后性，准备金折现率2016年开始快速下行。2016年准备金补提导致寿险公司税前利润直接下降约40%~50%。据好贷金牌顾问测算（基于公司不调整流动性溢价假设），2017年准备金补提总体影响与2016年接近，但是约2/3的影响发生在上半年，因此最迟17年下半年开始，准备金补提压力大幅减轻，业绩出现确定性的边际改善（同比降幅显著收窄），2018年开始准备金补提影响出清，寿险公司业绩同比增长将在50%以上。

传统险折现率变动对2016-2018年利润影响测算

二、不同险种的发展状况差别依然很大

1．保险行业各险种增长最新动态