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监管发力处罚的1分钱交易背后究竟藏着什么猫腻?

对于A股投资者来说,如果某天一早醒来发现自己的股票从10块钱跌到了1分钱,可能就得叫救护车了!

但对于新三板的投资者来说,这种现象已经司空见惯,见怪不怪,即使发生在自己身上基本也能保证微微一笑,绝对不抽。

那么这种频现新三板市场的1分钱交易背后存在着怎样的玄机呢?

是新三板投资者心理承受心极强,还是他们的心脏异于常人?

有个名词叫异常交易,也就是根据股转系统的规定,协议转让交易的股票,如果成交价较前一日收盘价变动幅度超过50%,那就属于异常交易,股转系统会披露异常交易的相关信息。

很显然“1分钱”交易属于异常交易。

1分钱甩卖重出江湖,股转下发警示函

近日让1分钱交易重新引起大家注意要归功于这家企业——展唐通讯科技(上海)股份有限公司(证券简称“ST展唐”)。

说起ST展唐这家企业昔日也算的上新三板明星公司,如今却落得个低价——1分钱大甩卖的下场,还被股转下发了警告,它到底经历了什么?

公开资料显示,ST展唐是一家主营无线通讯产业终端解决方案以及终端产品的研发、设计、制造与销售服务商。收入来源是收取客户研发费用、销售提成费以及ODM的产品单台毛利。正是因为所从事行业的特殊性,ST展唐的客户一直很单一。最后因为几个主要大客户如俄罗斯FLY品牌及国内宇龙酷派无法汇款等原因,公司资金链受到了较为严重的影响,拖延供应商应付款项,在2015年11月被供应商告上法庭讨要货款。

停业没多久,公司的核心团队包括董事长曹刚等一众高管全部离职。财务数据显示,ST展唐2015年、2014年的营业收入分别为4亿元、5.33亿元,亏损分别为4953万元、5827.6万元。

值得注意的是,公司还在年报中被会计师事务所出具“非标准审计意见审计报告”,因此被更名为“ST展唐”。虽被“带帽”,但总算留住了新三板的壳。

2016年7月,又一任董事长选择了辞职,离开ST展唐。接下来,ST展唐就迎来了第一次“1分钱”大甩卖。

在2016年7月,ST展唐以1分钱的价格“甩卖”了4633.78万股给福特资产。并于7月25日因异常价格交易行为,被全国股转采取过要求提交书面承诺的自律监管措施。

近期又曝出,CGmobile Holdings Limited 账户于2017年1月24日以0.01元/股的价格卖出全国中小企业股份转让系统挂牌股票“ST 展唐”166.3万股。全国股转认定,上述行为违反了《全国中小企业股份转让系统股票转让细则(试行)》第一百一十三条第(九)项关于“申报或成交行为造成市场价格异常或秩序混乱”的规定,构成股票交易违规。

然而这种 “1分钱大甩卖活动”在新三板上发生的次数还不少,其中比较出名的就有以下几家:

九鼎投资、中科招商、联讯证券等明星股都曾因超低价交易轰动一时:中科招商股价曾在一天内出现从52元到1.01元的惊人跌幅,而九鼎投资更夸张,连续两天,股价从暴跌99.84%到暴涨76734%!两股因此都收到了证监会的调查通知书。而联讯证券也曾以1分钱价格“贱卖”950万,还有齐鲁银行,挂牌没多久就因多笔“1分钱”交易而引发舆论关注。

1分钱交易到底是如何产生的?

这些例子不禁引发大家思考:为何1分钱交易如此猖獗?

这还要从新三板特殊的交易制度说起,与A股“集合竞价、撮合成交”的交易制度明显不同的是,新三板采用“协议转让”和“做市转让”两种方式,其中前者占据目前的大多数。

而协议转让,又分两种委托类型:一种是定价委托,即“一对多”,卖方将所卖股票的价格、数量等信息录入系统,任何投资者想买都可以下单;另一种是成交确认委托,即“一对一”,买卖双方私下达成协议,敲定买卖股票的数量、价格信息,录入成交约定号,实现交易。

由于成交确认委托的交易过程只在买卖双方之间进行,其他投资者无法参与,俩人完全可以任意虚报一个价格给股转系统,完成过户,私下里再以另外的价格交易,可以说是成交确认委托赋予了“1分钱交易”可行性。

由于新三板没有涨跌幅限制,买卖双方为了使得交易成本最小化,干脆将股价定为股转系统规定的下限——0.01元。这便是1分钱成交的诞生过程。

新三板上的老股东往往采取“互报成交确认申报”的方式将股票卖给特定交易对手,即交易双方先达成协议,然后在“成交确认申报”中填写指定交易对手的相关证券信息,最终达成交易。

但如果将“成交确认申报”错填为“定价申报”,那么报单将被整个市场投资者看到,进而被“抢走”。于是乌龙交易就此产生,同时便宜了捡漏儿的人。

这种捡漏儿的幸运事件还真的发生过。

曾经,浙江某公司大股东希望以“互报成交确认申报”方式转让给指定对手100万股,交易价格为1元,而当时股股票公允价格约为10元。但大股东错填为“定价申报”,该笔交易被陌生投资者成功捡漏儿,让这家公司损失约900万。

那么为何要进行低价交易呢?

归其原因无非是以下几种情况:

1.避税

2.股权激励或者代持还原

3.提高交易量和换手率,为变更为做市转让交易方式做准备

4.利益输送

5.进行交易测试

单就避税这一点来说,新三板交易所涉及的有哪些税呢?

其中较为显性的影响是交易经手费、佣金及印花税。股转系统明确规定,经手费按照成交金额的0.5‰双边收取,印花税按照成交金额的1‰由出让方缴纳,佣金费率各个券商不等,最高不超过交易金额的3‰。这也是新三板唯一有明确表述的税费项目。不过,与税率高达20%的个人所得税相比,以上税费可以说是九牛一毛。因此,规避个人所得税,也成为超低价交易背后最大的动因。

新三板税收政策并不完全跟A股一样,依据《股权转让所得个人所得税管理办法》,普通投资者转让股票时,也是需要缴纳个人所得税的。这样看来,普通投资者也积极加入到“1分钱”交易的避税队伍中来,也就很好理解了。

可以说,“1分钱”定价的出现是钻了制度的空子,价格本身并不能反映公司的公允价值。由此产生的所谓“浮盈”和“浮亏”也不具有任何逻辑支撑。

监管发力,但捡漏行为难以禁绝

很明显,2017年春节过后,监管层正在着力进行新三板制度建设,股转系统开始密集处罚“1分钱交易”。但也有业内人士认为:这对捡漏行为有惩戒意味,但并不能从根本上杜绝这类交易发生。

要想从根本上杜绝系类行为,还要从交易制度上下手,当初做市制度的提出为的就是解决新三板的交易漏洞问题,但是由于新三板交投清淡、市场作用不明显多家做市企业又纷纷回流到协议转让制度。同时还有一种观点认为,竞价交易也应该被纳入研究视野。

竞价交易就是公众所熟知的A股市场买卖规则。从去年10月末至今,包括证监会副主席、股转系统副总经理在内的多位监管层官员,在多个场合谈及了新三板下一步要进行的改革,并对公众高度关注的交易制度改革有所阐述。

股转系统总经理谢庚曾表示,新三板在下一阶段要采取更加高效的竞价方式,尚需更大的股权分散度、更高质量的信息披露以及系统的投研体系三大条件支持。

(分析师:王梓澍)

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